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专题：筑牢中小股民权益守护防线——新浪财经3·15投资者保护论坛

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　　3月13日，新浪财经3·15投资者保护论坛举行，中国政法大学商学院教授、资本市场知名专家刘纪鹏主旨演讲。

　　刘纪鹏直指当前资本市场的深层痛点：从量化交易的公平性质疑，到退市赔付的制度缺失，再到“一股独大”的减持隐忧。

　　刘纪鹏开宗明义地指出，保护中小投资者是资本市场诞生之初就被奉为圭臬的准则，但现实中却始终“存在瑕疵”。究其原因，核心在于三大误区：对资本市场本质不熟悉；错误地将其仅视为融资市场而忽视其投资属性；以及“投资者保护应一视同仁”的片面认识。

　　4000点关口，信心比黄金更重要

　　当前大盘在4000点附近徘徊，刘纪鹏认为，市场要跃上新台阶，除了资金，最缺的是信心。而信心的来源，正是对占市场绝大多数的散户投资者的切实保护。

　　“我们不是不想成为以机构为主的市场，但我们的合格机构到位了吗？”他言辞犀利地反问。他以公募基金为例，直指部分机构“给散户赔200亿、300亿，自己管理费拿走33亿”的现象，并肯定监管部门正在推行的收费与业绩挂钩的改革，“措施正在推出，正在落实当中”。

　　量化交易：不能牺牲95%投资者的公平，换取5%机构的效率

　　在众多待解问题中，刘纪鹏特别强调了量化交易带来的新挑战。他认为，这并非一个简单的法律界定清晰的问题，而是一个在“模糊状态下”的公平性博弈。

　　刘纪鹏指出，量化机构凭借“信息快”和“动手快”的优势，通过高频报单、撤单，制造“A型形态”的股价走势——几天内暴涨暴跌，让跟风的散户屡屡被“割韭菜”。

　　“量化追求快，机器可以放到交易所的机房里，散户有这个能力吗？机构有融券做空、期货做空，散户能做到吗？”刘纪鹏的质问掷地有声。

　　他透露，尽管监管部门已采取措施将量化机构的服务器迁出交易所机房，但“交易所旁边的房地产都在增值”，因为物理距离的微小优势依然存在。

　　“我们这个市场第一要件就是公平和正义。我们绝不能牺牲95%投资人的公平，去获取少数5%机构的效率。”他甚至提出大胆设想，是否可以借鉴印度市场经验，在交易制度上给予散户一定的“特别关照”，例如“给散户T+0，给机构T+1”，以此抑制机构利用制度优势过度收割。

　　退市必须与赔付挂钩，不能让股民“自己吃自己”

　　谈及退市制度，刘纪鹏认为这是当前最亟待解决的法律问题之一。他强调，加大退市力度的前提，是必须建立起完善的赔付制度。

　　“现在强制退市了，但能获得补偿的案例凤毛麟角。”刘纪鹏直言，赔付的关键在于抓住“作恶者”——首先是上市公司的大股东和实控人，其次是协助造假的中介机构（会计师、律师、评估师等）。

　　他形象地比喻，不能让上市公司赔付，那是“烙饼卷手指头，自己吃自己”。必须让一股独大的大股东、主要经营者承担无限责任。

　　为此，他提出两点建议：

　　1．建立专项赔付基金：资金来源应包括向主要作恶者追缴的赔款，以及监管部门对违法违规行为的罚款。他呼吁，罚款不应全部上交财政，而应留在市场，“取之于股市，用之于股民”，形成赔付准备金，确保在上市公司破产、责任人无力赔偿时，散户的损失能得到落实。

　　2．回购股份必须注销：刘纪鹏肯定了去年“9·24”政策中央行支持上市公司回购的举措，认为这是市场从3000点走到4100点的关键。但他同时强调，必须借鉴美国等成熟市场的经验，回购的股份必须注销，才能真正提升每股含金量，而非让上市公司“低吸高抛”，反过来损害散户利益。

　　公平是底线，制度需细化

　　演讲中，刘纪鹏也提到了积极的案例。他举例宁德时代董事长分红81亿元，市场并无反感，这证明只要是在“公平、公正、公开”的背景下，公司业绩优良，投资者即使短期亏损也少有怨言。“大家意见最强烈的，是不公平。”

　　从大股东减持到量化交易，从退市赔付到股份回购，刘纪鹏的发言始终围绕“公平”二字。他最后强调，在资本市场上升到国家战略高度的当下，所有的措施都不能模糊，必须细化、深化到位，才能真正巩固来之不易的成果，推动市场在4000点之上稳步前行。

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